3月27日，新城控股（601155.SH）发布2025年年度报告。根据年报，2025年新城控股实现营业收入530.12亿元，归属于上市公司股东的净利润6.80亿元，扣非归母净利润6.14亿元；公司整体毛利率为27.42%，同比提升7.62个百分点，平均融资成本为5.44%，同比下降0.48个百分点，各项经营指标稳定向好。

双轮驱动战略之下，商业板块构建的“规模领先+深度运营”双重优势，成为新城控股整体业绩增长的核心引擎。

根据年报，2025年，新城控股实现商业运营总收入为140.9亿元，同比增长10%；物业出租及管理业务毛利90.95亿元，占公司总毛利由去年同期的48%提升至63%；毛利率达到70%，高盈利性的商业盘面，对公司整体业绩贡献率不断走高。

此外，新城控股聚焦存量深耕、提质增效，主动放缓开业节奏，全年新增开业5座吾悦广场。截至2025年年底，新城控股实现全国141个城市207座综合体项目的战略布局，吾悦广场开业规模达1,649.07万平方米，出租率稳定在97.86%高位，运营韧性凸显。

商业地产进入存量运营时代，新城控股还持续推动商业模式创新，深度落位“五边形经营理念”，推出聚焦商业空间高效运营的“吾悦经营五步法”，以及深度联动合作伙伴的“悦链计划”，持续提升商场运营质量与资产效益。

广发证券在近期研报中指出，2025年新城商业运营收入同比增10%，同店增长5%，商业运营毛利率维持70%水平，出租率则连续多年维持在95%以上，资产运营表现突出，公司盈利主动轮切换，长期价值重估空间大。

随着商业的深度进阶，新城控股商业持续性经营收入已连续多年超过当期利息支出，2025年该比例进一步增长至3.94倍。未来，在提振消费的政策驱动下，商业板块有望为新城控股注入更多动能。为此，2026年公司预计实现商业运营总收入145亿元，新开业吾悦广场5座。